Les États-Unis mènent une expérience qu'aucune économie n'a jamais menée : une seule catégorie d'investissement, âgée d'à peine quatre ans, fournit la moitié de la croissance mesurée du PIB. Retirez des comptes nationaux les équipements de traitement de l'information et les logiciels — une fraction représentant environ 4 % du PIB — et le reste de l'économie n'a progressé que de 0,1 % en rythme annualisé au premier semestre 2025, selon le calcul de Jason Furman avant révision. La question qui compte pour 2027 et au-delà n'est pas de savoir si le déploiement est d'ampleur. C'est ce que ce déploiement fait à la demande une fois la facture d'importations déduite — et ce qui devra le remplacer lorsque les dépenses cesseront d'accélérer.
Nous avons décomposé le dollar de capex IA en quatre flux — fabrication étrangère, marge de conception de puces, équipements et réseau électrique domestiques, construction — à partir des données douanières, des documents déposés par les entreprises et des multiplicateurs validés par la littérature. Trois conclusions en ressortent. Premièrement, environ 40 cents de chaque dollar quittent le pays à la frontière, ce qui explique pourquoi les comptes nationaux bruts surestiment le boom : la propre note de juillet 2026 du Conseil des gouverneurs de la Réserve fédérale avertit que les contributions brutes de l'investissement dans l'IA, non ajustées des exportations nettes, surestiment l'effet du déploiement sur le PIB. Deuxièmement, de ce qui reste, près de la moitié prend la forme de marge de type NVIDIA, qui n'alimente la demande que quasi exclusivement par le biais du marché boursier. Troisièmement, l'arithmétique de la trajectoire de capex du consensus — ~850 milliards de dollars en 2026, en hausse jusqu'à 1 400 milliards d'ici 2029, avec une croissance décélérant de ~100 % à un chiffre — divise par deux la contribution du canal de l'investissement à la demande d'ici 2028. La trajectoire de bénéfices pour laquelle le marché est valorisé exige que l'adoption de l'IA comble cet écart en 36 mois, en partant d'une contribution mesurée quasi nulle.
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