في أغسطس/آب 2020، أبلغت بكين شركات التطوير العقاري أن ثلاثة أرقام ستحدد من الآن فصاعداً ما إذا كان بإمكانها الاقتراض: الخصوم دون 70% من الأصول، وصافي الدين دون 100% من حقوق الملكية، والنقدية فوق الدين قصير الأجل. اخرق الثلاثة جميعها — كما فعلت إيفرغراند — ولا يمكن لدينك أن ينمو بنسبة تتجاوز صفر في المئة. وخلال ستة عشر شهراً كان أكبر مطوّر عقاري على وجه الأرض قد تخلّف عن السداد، ودخل القطاع الذي حمل النمو الصيني لعقدين في انكماش تجاوز الآن خمس سنوات.
يشكّل توقيت ذلك الزناد لغزاً حقيقياً باحتمالي فشل اثنين. اضغطه مبكراً أكثر من اللازم ولا يكون الاقتصاد البديل — القاعدة العلمية، وشركات التكنولوجيا، وطبقة رواد الأعمال، وثروة الأسر — قد تشكّل بعد؛ فتقتل المحرك القديم قبل أن يدور الجديد. واضغطه متأخراً أكثر من اللازم فتكون الفقاعة التي يجب تنظيفها أكبر، وتكون حصة أكبر من رأس مال المجتمع قد سُكبت في الخرسانة خلال السنوات ذاتها التي كانت القطاعات الجديدة في أمسّ الحاجة إليها.
خمس سنوات من البيانات تتيح الآن طرح السؤال كمّياً. والإجابة: كانت النافذة بعرض ثمانية عشر شهراً تقريباً، من أواخر 2019 إلى منتصف 2021، وقد أصابت بكين منتصفها. هذه نتيجة تتعلق بالتوقيت لا بالنجاح. أما عملية الاستبدال نفسها فسؤال يخص عقد الثلاثينيات.
النقاش