Estados Unidos está llevando a cabo un experimento que ninguna economía había realizado antes: una única categoría de inversión, de apenas cuatro años de existencia, aporta la mitad del crecimiento medido del PIB. Si se elimina de las cuentas nacionales el equipo de procesamiento de información y el software —una franja que equivale aproximadamente al 4% del PIB—, el resto de la economía creció un 0,1% anualizado en el primer semestre de 2025, según el cálculo previo a la revisión de Jason Furman. La cuestión que importa para 2027 y más allá no es si el despliegue es grande. Es lo que ese despliegue hace a la demanda una vez descontada la factura de las importaciones —y qué deberá reemplazarlo cuando el gasto deje de acelerarse.
Descompusimos cada dólar de capex en IA en sus cuatro flujos —fabricación extranjera, margen de diseño de chips, equipos y red eléctrica nacionales, construcción— utilizando datos aduaneros, presentaciones regulatorias de las empresas y los multiplicadores que respalda la literatura. Surgen tres hallazgos. Primero, unos 40 centavos de cada dólar salen del país al cruzar la frontera, razón por la cual las cuentas nacionales brutas exageran el auge: la propia nota de julio de 2026 de la Junta de la Reserva Federal advierte de que las contribuciones brutas de la inversión en IA, sin ajustar por las exportaciones netas, sobreestiman el efecto del despliegue sobre el PIB. Segundo, de lo que se queda, casi la mitad acaba en forma de margen al estilo de NVIDIA, que llega a la demanda casi exclusivamente a través del mercado bursátil. Tercero, la aritmética de la trayectoria de capex del consenso —~850.000 millones de dólares en 2026, que ascenderían a 1,4 billones en 2029, con un crecimiento que se desacelera de ~100% a un solo dígito— reduce a la mitad la contribución del canal de inversión a la demanda para 2028. La trayectoria de beneficios que el mercado descuenta exige que la adopción de la IA llene ese vacío en un plazo de 36 meses, partiendo de una contribución medida de aproximadamente cero.
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