Каждый доллар, сэкономленный тем, кто не инвестирует его, обязательно должен проявиться как заём у кого-то другого. В 2024 году американские домохозяйства сберегли 3,6% ВВП сверх собственных инвестиций, а американский бизнес добавил ещё 0,4%. Иностранцы взяли на себя 4,0% ВВП. Остаток — 8,0% ВВП, примерно $2,35 трлн — заняло государство. Это не оценка политики; так закрываются книги. Эта статья разворачивает 66 лет этих книг, три момента, когда заимствования переходили из рук в руки, и свидетельства по вопросу, который решает всё остальное: могут ли растущие сбережения мира найти производительное применение — или лишь новые балансы, на которых осесть.
Правило: четыре сектора, один ноль
Национальные счета делят экономику на домохозяйства, бизнес, государство и остальной мир. Чистое кредитование каждого сектора — его сбережения плюс капитальные трансферты минус инвестиции — в сумме по всем секторам даёт ноль, потому что профицит одного сектора по построению является дефицитом другого. Положительная строка «остальной мир» означает, что иностранцы являются чистыми кредиторами Соединённых Штатов; это зеркальное отражение дефицита текущего счёта США. Это измеренные потоки (таблица 5.1 NIPA от BEA), а не результат модели — хотя само замыкание дефиниционно: строка «остальной мир» зеркалит внутренний итог, так что четыре строки суммируются в ноль по построению. Настоящая проверка качества измерений находится счётом дальше: финансовые счета ФРС (Z.1) фиксируют те же потоки со статистическим расхождением, в среднем составляющим около $160 млрд в год по модулю с 1951 года — $518 млрд в 2024 году, — и именно так выглядит ошибка измерения в экономике объёмом $29 трлн.
Обсуждение