Le premier article de cette série décrivait l'essor de l'IA comme un marché d'obligations de guerre : un capital alloué non pas en fonction du rendement espéré, mais du coût de la défaite. Cet article pose le contrefactuel. S'il n'y avait pas de course — pas de cadrage existentiel, pas de rivalité stratégique, pas de peur de devenir la prochaine Digital Equipment Corporation — combien d'infrastructures d'IA un allocateur de capital rationnel construirait-il ?
Six paramètres déterminent la réponse : le rendement locatif de l'actif (R₀), le coût du capital (r), le taux d'obsolescence économique (δ), l'élasticité de la demande de calcul (η), le caractère captif ou marchand de l'acheteur, et la corrélation du pari à l'échelle du portefeuille (ρ). Tous peuvent être bornés à l'aide de données de marché.
Le rendement d'un GPU
Un cluster de 100 GPU H100 coûte environ 3 à 4 millions de dollars aux prix du matériel de 2026 — 25 000 à 40 000 dollars par GPU, plus la fabric réseau. Loué aux tarifs contractuels à un an, environ 2,35 dollars par GPU-heure (SemiAnalysis, mars 2026), avec un taux d'utilisation de 75 %, il génère quelque 1,5 million de dollars par an : soit un rendement brut de l'ordre de 40 à 50 %, selon le coût du matériel. Aux tarifs à la demande, proches de 3,40 dollars par GPU-heure, le rendement brut s'établit entre 55 et 75 %.
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