كيف سيبدو الاستثمار في الذكاء الاصطناعي في زمن السلم

وصفت الورقة الأولى في هذه السلسلة التوسّع في الذكاء الاصطناعي بأنه سوق لسندات الحرب: رأس مال يُخصَّص لا على أساس العائد المتوقع، بل على أساس كلفة الخسارة. وتطرح هذه الورقة السؤال الافتراضي المضاد. لو لم تكن هناك سباق — لا تأطير وجودي، ولا تنافس استراتيجي، ولا خوف من أن تصبح شركة Digital Equipment Corporation التالية — فكم من البنية التحتية للذكاء الاصطناعي كان سيبني مُخصِّص رأسمالي عقلاني؟

ستة معايير تحسم الإجابة: عائد الإيجار على الأصل (R₀)، وكلفة رأس المال (r)، ومعدل التقادم الاقتصادي (δ)، ومرونة الطلب على الحوسبة (η)، وما إذا كان المشتري أسيرًا أم تاجرًا، وارتباط الرهان عبر المحفظة (ρ). ويمكن تحديد حدودها جميعًا بالاستناد إلى بيانات السوق.

العائد على GPU

تبلغ كلفة عنقود H100 مكوّن من 100 وحدة GPU ما يقرب من 3 إلى 4 ملايين دولار بأسعار العتاد لعام 2026 — أي 25,000 إلى 40,000 دولار لكل وحدة GPU فضلًا عن بنية الشبكة. وإذا أُجّر بأسعار العقود السنوية البالغة نحو 2.35 دولار لكل ساعة GPU (SemiAnalysis، مارس 2026) وبمعدل استغلال قدره 75 في المئة، فإنه يولّد نحو 1.5 مليون دولار سنويًا: أي عائد إجمالي يقرب من 40 إلى 50 في المئة، تبعًا لكلفة العتاد. وبأسعار الطلب الفوري القريبة من 3.40 دولار لكل ساعة GPU، يتراوح العائد الإجمالي بين 55 و75 في المئة.