全球投资流量在2011年出现交叉；累积存量在2022年出现交叉。存量在哪些领域已经交叉、哪些领域尚未交叉——建筑结构、设备、住房、知识——预示着未来二十年的建设将走向何方。
本系列的第一篇文章绘制了全球每年28.6万亿美元固定投资的流向图。然而，流量只是账本的一半。一个经济体所拥有的是存量——每一笔过往流量的累积，减去损耗。我们采用永续盘存法，计算了48个经济体在1995–2024年间的资本存量：在数据允许的情况下，按资产类别将每年的投资流量累加，并对上一年的存量计提折旧。由此得出的版图重新排列了世界。
按2015年不变价格计算，这48个经济体的可测资本存量约为277万亿美元。这一排名与流量版图只是大致吻合，因为存量是有记忆的：它承载着三十年的建设成果，并按每项资产的寿命长短加权。
按世界银行的全球汇总口径，2023年全球固定资本形成总额为27.9万亿美元，2024年为28.6万亿美元——这些资金被投入建筑、机械、基础设施、软件和研发。本文追踪的57个经济体占这一总额的93%。三十年前，全球总额仅为7.6万亿美元，而其中最大份额发生在日本——不是中国，也不是美国。固定投资是凝结为下一个十年资本存量的流量；投资发生在哪里，产能——以及随之而来的经济杠杆——就在哪里积累。本文是我们全球投资版图系列的开篇。
每一笔被储蓄而未被储蓄者拿去投资的资金，都必然表现为另一方的借款。2024 年，美国家庭在自身投资之外储蓄了 GDP 的 3.6%，美国企业又添了 0.4%。外国投资者承接了 GDP 的 4.0%。其余部分——GDP 的 8.0%，约 2.35 万亿美元——由政府借入。这不是政策评判，而是账簿闭合的方式。本文呈现了这些账簿 66…
2020年8月，中国政府告知房地产开发商，三个数字将决定它们能否继续借钱：资产负债率低于70%，净负债率低于100%，现金高于短期债务。三条全部踩线——正如恒大那样——你的债务增速将被压至零。十六个月内，全球最大的开发商陷入违约，而这个支撑了中国增长二十年的行业，进入了一场至今已持续五年多的收缩。
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